Immagina la scena. Allo sportello, o dal consulente, ti propongono l’obbligazione di una grande azienda: cedola al 5%, quasi il doppio di un BTP di pari durata. Le obbligazioni corporate, i prestiti alle imprese invece che allo Stato, attirano perché pagano di più. Ma quel differenziale di rendimento è il prezzo del rischio.

Prima di firmare, però, una domanda conta più delle altre. Se rende di più, dov’è il rischio in più?

Farsi attirare da una cedola alta è normale, lo fa quasi chiunque. Vediamo allora cosa stai comprando davvero.

Un’obbligazione corporate è un prestito a un’azienda: compri il titolo, l’impresa ti paga una cedola periodica e a scadenza ti rende il capitale. Il meccanismo è identico a quello dei titoli di Stato come i BTP. Cambia chi c’è dall’altra parte: in un BTP a pagarti è lo Stato, in una corporate un’azienda.

Da qui la cedola più ricca. Lo Stato, per onorare il debito, ha leve che un’impresa non ha, dalla tassazione al sostegno della banca centrale. Un’azienda risponde solo con i propri conti. Chi le presta denaro corre un rischio maggiore e quel rischio va pagato.

La cedola in più è il suo prezzo, non un regalo: misura quanto rischio ti prendi, non quanto sei stato bravo a trovarlo.

Il rischio principale ha un nome: rischio di credito. È la possibilità che l’azienda non paghi le cedole o non rimborsi il capitale, cioè che vada in default. La prevedibilità dei flussi promessi dipende per intero dalla solidità di chi emette il titolo.

Per orientarsi c’è uno strumento apposta: il rating. In astratto è il voto di affidabilità che le agenzie assegnano a un emittente, dalla massima solidità al rischio elevato. La soglia che bisogna sempre tenere in considerazione è chiamata investment grade: sopra questa soglia si trovano le aziende considerate solide, sotto questa soglia si trovano i titoli chiamati high yield, alto rendimento (e alto rischio), con cedole ricche proprio perché la probabilità di non essere ripagati è maggiore. È la bussola da leggere prima della cedola: sapere come si legge il rating di un’obbligazione dice se quel 5% arriva da un’impresa robusta o fragile.

C’è un punto che allo sportello raramente ti mettono davanti. Cedole e plusvalenze di un’obbligazione corporate sono tassate al 26%. Quelle dei titoli di Stato italiani si fermano al 12,5%. Il fisco, sulle obbligazioni corporate, trattiene più del doppio.

Torniamo alla proposta iniziale. Una corporate al 5% lordo su 10.000 euro paga 500 euro di cedola: dopo il 26% ne restano 370, il 3,70% netto.

Un BTP al 3,60% lordo ne paga 360: dopo il 12,5% ne restano 315, il 3,15% netto.

Al netto il distacco si assottiglia: quei 1,40 punti lordi si riducono a 0,55. Una fetta della cedola più generosa non ripaga il tuo rischio, paga solo la tassa più alta.

Vale la pena mettere in fila le tre parole, perché il linguaggio della vendita tende a impastarle.

Un BTP è debito dello Stato italiano a medio-lungo termine.

Un BOT, il Buono Ordinario del Tesoro, è sempre Stato ma a brevissimo termine, da tre a dodici mesi, più un parcheggio di liquidità che un investimento.

Una corporate è debito di un’azienda, con il suo 26% di tasse e il suo rischio emittente.

Due dettagli emergono spesso solo dopo: le obbligazioni corporate sono meno liquide dei titoli di Stato e hanno tagli minimi spesso alti, anche decine di migliaia di euro.

Un’obbligazione corporate ha senso se:

• hai già una base solida di titoli di Stato,
• sai leggere il rating di chi la emette,
• punti a tenerla fino alla scadenza.

Ha meno senso se cerchi la massima sicurezza, se ti serve rivendere in fretta o se il capitale è piccolo. In quel caso valgono le cautele di un’obbligazione singola a rendimento prevedibile: contano cedola, scadenza e prezzo.

Non sono titoli intercambiabili: ognuno ha una funzione precisa e un rischio diverso.

Un’obbligazione corporate un posto in portafoglio può averlo: aggiunge rendimento e allarga la parte obbligazionaria oltre il solo Stato italiano. A patto di leggerla nell’ordine giusto: prima chi emette il titolo e con quale rating, poi quanto ti resta dopo il 26% di tasse e solo alla fine la cedola in vetrina.

Allo sportello la cedola è la parte più visibile. Non è la più importante.

Un’obbligazione corporate espone al rischio che l’emittente non paghi cedole o capitale. Prima della scadenza il prezzo del titolo può calare rispetto a quanto hai versato e rivenderlo non è sempre rapido. Valuta la solidità dell’emittente, l’orizzonte temporale e la coerenza con i tuoi obiettivi. Ogni decisione d’investimento richiede valutazioni personali.

A cura di Andrea Ballantini, Consulente Finanziario Indipendente iscritto all’Albo OCF con matricola: 627138