Il rating di un’obbligazione incide sul rischio molto più di quanto suggerisca la cedola. Al diminuire del rating, il rendimento tende ad aumentare: dalla AAA alla BB la cedola cresce e con essa la quota di chi, storicamente, non ripaga il debito.

Tra gli emittenti col voto più alto, in un anno i default sono vicini a zero. Nella fascia più fragile si arriva a circa uno su quattro (fonte: S&P Global).

È lo stesso voto in lettere che fa salire il rendimento. Prima di analizzare la cedola, è utile capire come si legge questo voto.

Il rating è un giudizio sintetico sull’affidabilità di chi emette il titolo: misura quanto è probabile che paghi cedole e capitale alle scadenze promesse. È una stima, non una promessa. Le agenzie la rivedono quando i conti dell’emittente cambiano.

A esprimerlo sono poche agenzie specializzate. Tre coprono gran parte del mercato: S&P Global, Moody’s e Fitch. Guardano i conti dell’emittente, il settore e il debito, poi condensano tutto in una sigla.

Il rating accompagna ogni obbligazione, dai titoli di Stato come i BTP alle emissioni delle aziende. La guida a BTP e obbligazioni inquadra questi strumenti. Qui isoliamo il voto e la sua scala.

È un aspetto che nelle proposte in banca si tende a saltare: il rating fotografa chi emette il titolo, non quanto è generosa la cedola. Una cedola alta su un emittente fragile resta una cedola su un emittente fragile.

Le agenzie mettono il giudizio in una scala di lettere. Nella versione di S&P e Fitch si parte dalla AAA (la massima solidità) e si scende fino alla D, che segna un default già avvenuto. Più scendi, più cresce il rischio e, di solito, la cedola.

Ogni gradino ha le sue sfumature. Un `+` o un `−` indicano la parte alta o bassa dello stesso scalino: BBB+ vale un filo più di BBB−.

Moody’s racconta la stessa storia con un altro alfabeto: Aaa, Aa, Baa al posto di BBB e i numeri 1, 2, 3 al posto di più e meno. Cambia la grafia, non la sostanza.

La tabella mette le due notazioni a confronto.

La distinzione più rilevante è la linea tra investment grade e high yield.

Sopra la linea, da BBB− in su (in Moody’s da Baa3), stanno gli emittenti considerati solidi. È l’area investment grade, “qualità da investimento”.

Sotto, da BB+ in giù (Moody’s Ba1), comincia l’high yield, “alto rendimento”, quello che una volta si chiamava *junk bond*: qui le cedole sono più ricche perché sale la probabilità di non essere rimborsati.

La linea non è un’etichetta accademica. Molti fondi e investitori istituzionali hanno il divieto di tenere titoli sotto investment grade. Quando un emittente scivola sotto la soglia, quei fondi sono costretti a vendere: il prezzo può scendere prima ancora che i conti dell’azienda peggiorino davvero.

Un esempio concreto sono i BTP, presenti in molti portafogli privati. A metà 2026 l’Italia ha rating BBB+ per S&P e Fitch, Baa2 per Moody’s: investment grade, due gradini sopra la soglia. Il rating di uno Stato è la versione “paese” di questo voto, ed è il rischio paese di quell’emittente che pesa quando tieni solo titoli italiani.

Il rating è la prima cosa da guardare, non l’unica. È una bussola, non un GPS: dà la direzione del rischio, non ogni dettaglio del percorso.

Questo aspetto è particolarmente rilevante quando un titolo viene presentato principalmente per la cedola. Un’obbligazione corporate con un bel 5% può avere un rating molto diverso da un’altra con la stessa cedola. Perfino due titoli della stessa azienda possono averne uno diverso, a seconda che siano senior o subordinati.

Il voto è il punto di partenza per capire cosa c’è davvero dietro quella percentuale.

Mettere il rating al primo posto cambia l’ordine delle domande. Prima il voto di chi emette, poi il rendimento: la cedola è la conseguenza del rischio, non il punto di partenza.

Saper leggere quella sigla ti dice, in pochi secondi, se un rendimento arriva da un emittente robusto o fragile.

Il rendimento che ti attira è pagato dal rischio che ti porti in casa: il rating ti dice quanto.

Il rating è l’opinione di un’agenzia, non una garanzia. Può essere modificato nel tempo. Un declassamento o il default dell’emittente possono farti perdere cedole e capitale. Prima della scadenza, il prezzo del titolo può scendere. Valuta la solidità dell’emittente, l’orizzonte temporale e la coerenza con i tuoi obiettivi. Ogni decisione d’investimento richiede valutazioni personali.

A cura di Andrea Ballantini, Consulente Finanziario Indipendente iscritto all’Albo OCF con matricola: 627138